Главный страх банков: как в 2026 году работают доходные стейблкоины

Что такое доходный стейблкоин

Стейблкоин в общем смысле — криптовалютный актив, стоимость которого в том или ином виде привязана к курсу иного актива, чаще всего к фиатной валюте (например, доллару или евро). Многие подобные продукты обеспечиваются реальными инструментами, которые находятся в наличии у эмитента: ценными бумагами, деньгами и их эквивалентами. Обеспечение может быть использовано с целью извлечения дохода.

Для классических стейблкоинов, таких как $USDT или $USDC, распределение прибыли полностью остается на усмотрение эмитента. Доходные стейблкоины (yield-bearing stablecoins) отличаются тем, что дополнительные деньги, получаемые от обеспечения, достаются не только компании, выпустившей монеты, но и их держателям. Модели распределения дохода могут разниться от проекта к проекту.

Происхождение и распределение дохода

Существует два основных механизма извлечения прибыли из обеспечения стейблкоина: через активы реального мира вне сети и через специальные протоколы непосредственно на блокчейне.

В первом случае предполагается доход через инвестиции в краткосрочные ликвидные ценные бумаги. Наиболее часто это долговые обязательства Министерства финансов США, трежерис. Во втором случае эмитенты прибегают к рынкам кредитования с избыточным обеспечением или к обычному стейкингу.

Моделей распределения тоже две.

1. Первая, так называемый ребейсинг, предполагает увеличение количества стейблкоинов на счете без изменения цены. Например, если у холдера первоначально на балансе 200 токенов, то при ставке 3% по прошествии времени он будет обладать 206 монетами (200*1,03%).

2. Вторая — аккумуляция — основана на увеличении стоимости коинов без изменения количества. Например, цена 200 токенов по $1 при ставке 3% через год будут $1,03.

Технически в обоих случаях (ребейсинг и аккумуляция) все осуществляется за счет смарт-контрактов. Это помогает обеспечить прозрачность операций и сократить вмешательство административного аппарата, присущее традиционной финансовой системе (TradFi).

Какие же стейблкоины относятся к доходным? Разберем несколько примеров.

sUSDe

Классический доходный стейблкоин — sUSDe проекта Ethena. Не стоит путать с обычным $USDe от того же эмитента. Хотя оба актива тесно связаны, у них есть большая разница. $USDe — это обычный алгоритмический стейблкоин, который не предполагает дополнительного дохода для держателей. В свою очередь sUSDe — версия в стейкинге. Доход можно получить путем блокировки $USDe в пропорции 1 к 1. По прошествии времени курс sUSDe растет, что и позволяет получить прибыль. Иными словами, Ethena применяет накопительную модель.

sUSDs

Еще один пример доходного стейблкоина — sUSDs проекта Sky Protocol. Схема начисления отличается от sUSDe. У Sky Protocol есть свой обычный стейблкоин USDs, а sUSDs — его доходная версия. Только прибыль здесь получается не за счет стейкинга, а от целого портфеля в обеспечении, в том числе от краткосрочных (до трех месяцев) трежерис.

Стоит также назвать несколько активов, которые инвесторы часто относят к доходных стейблкоинам, но де-юре эти токены доходными не являются.

Доходные нестейблкоины

• Во-первых, это продукт компании BlackRock BUIDL и продукт Franklin Templeton BENJI. Номинально это два токенизированных денежных фонда, но не стейблкоины ни в каком виде.

• Во-вторых, это USDY криптопроекта Ondo Finance. Этот коин представляет собой не доходный стейблкоин, а ноту.

• В-третьих, это USDM от Mountain Protocol. Этот актив действительно был доходным стейблкоином, однако с 2025 года прекратил им быть.

Насколько велик сейчас рынок доходных стейблкоинов?

Доходные стейблкоины в 2026 году

Ситуация — стабильная. Рыночная капитализация всех доходных стейблкоинов (де-факто, а не де-юре) по данным централизованной криптобиржи CEX.IO на конец первого полугодия 2026-го = $312 млрд.

Максимум в $315 млрд был достигнут по итогам первого квартала 2026 года. Иными словами, во втором квартале показатель упал на $3,5 млрд. Тем не менее это явно не критично, поскольку в процентном соотношении снижение составило всего 1,1%. К тому же десять предыдущих кварталов до этого рыночная капитализация доходных стейблкоинов исключительно росла.

Преимущества доходных стейблкоинов для эмитентов

Рынок стейблкоинов постоянно пополняется новыми продуктами. Однако лидер остается прежним — $USDT американской компании Tether. Его рыночная капитализация превышает $183 млрд, что почти в два с половиной раза больше, чем у ближайшего прямого конкурента, $USDC компании Circle.

У остальных стейблкоинов капитализация меньше. $USDT и $USDC — два продукта, которые пользуются наибольшим спросом у людей. Это зарекомендовавшие себя продукты, проверенные временем. Новым стейблкоинам очень сложно с ними тягаться. Вот почему эмитентам приходится прибегать ко всяким уловкам, одной из которых стало распределение дохода. Если выйти на рынок с обычной классической схемой прямо сейчас, то выдержать конкуренцию будет очень сложно.

Несмотря на то, что плюсы доходных стейблкоинов очевидны, их дальнейшее развитие имеет некоторые ограничения. Главное препятствие — законодатели.

Проблемы доходных стейблкоинов

Принятый в 2025 году в США GENIUS act запретил эмитентам напрямую выплачивать доход по стейблкоинам жителям страны. Одним из пунктов, препятствовавших законопроекту CLARITY тоже — вопрос о наградах пользователям. Свою активную роль сыграли банки, которые опасаются снижения спроса на вклады и депозиты, тем самым видя в эмитентах доходных стейблкоинов конкурентную угрозу.

В Евросоюзе аналогичное негативное воздействие оказывает MiCA-регулирование. 22 сентября Европейская система центральных банков (ЕСЦБ) предложила ужесточить ограничения выплате наград по стейблкоинам. Предложено расширить действие запрета на платформы, предоставляющие криптозаймы и услуги стейкинга.

Подобные ограничения выступают препятствием на пути достаточно большой доли потенциальных юзеров в мир доходных стейблкоинов. Если бы не юридические препятствия, рост рыночной капитализации рынка был бы еще более впечатляющим.

Вывод

Доходные стейблкоины — это вариация криптоактивов, появление которых продиктовано экономическими обстоятельствами — эмитентам необходимо любыми способами привлекать клиентов. Лучшим средством выступает дополнительный доход. Главное препятствие для доходных стейблкоинов — юридические рестрикции, накладываемые законодателями для защиты интересов кредитных организаций.

Данный материал и информация в нем не являются индивидуальной или иной другой рекомендацией. Мнение редакции может не совпадать с мнениями аналитических порталов и экспертов.

Источник