Аналитики оценили Kalshi в $30,4 млрд с учетом судебных рисков

В базовом сценарии стоимость платформы рынков предсказаний Kalshi оценивается в $30,4 млрд. В пессимистичном варианте показатель снижается до $22,8 млрд, а в оптимистичном достигает $42,1 млрд. Такие расчеты содержатся в 46-страничном исследовании финансово-аналитической компании PitchBook.

Базовый сценарий основан на ожидаемых скорректированных финансовых показателях компании в 2028 году. Для расчетов авторы использовали API платформы, данные PitchBook и Dune, государственные документы, заявления руководства и отчетность публичных фирм-аналогов.

Kalshi остается частной компанией и не обязана раскрывать полную финансовую отчетность. Поэтому часть показателей в модели является оценочной, отмечает Fortune. В PitchBook спрогнозировали рост выручки платформы до $6,4 млрд к 2030 году. Скорректированная прибыль, согласно базовой модели, достигнет около $3,7 млрд.

Спорт стал главным риском для оценки

Ключевой фактор неопределенности связан со спортивными контрактами. С начала года на них пришлось 69,9% комиссий Kalshi по контрактам на события. С учетом категории Exotics, куда входят комбинированные позиции на несколько исходов, доля возрастает до 82,4%.

Именно этот сегмент стал предметом серии судебных споров с американскими штатами и индейскими племенами. Kalshi считает свои контракты деривативами, которые торгуются на регулируемой CFTC площадке. Власти ряда штатов рассматривают спортивные продукты компании как ставки, для которых требуются местные игорные лицензии.

6 апреля Апелляционный суд третьего округа поддержал Kalshi в споре с Нью-Джерси. Рассматривая вопрос о предварительном запрете, судья не исключил, что компания добьется успеха с аргументом о преимущественной силе федерального Закона о товарных биржах и исключительной юрисдикции CFTC над ее спортивными контрактами на события.

28 августа Апелляционный суд девятого округа пришел к противоположной предварительной оценке в споре с Невадой: контракты на события Kalshi, вероятно, не подпадают под категорию деривативов, на которую распространяется исключительная федеральная юрисдикция CFTC, и отказался блокировать требования игорного регулятора штата.

Так сформировалось расхождение между двумя федеральными апелляционными округами. 2 сентября власти Нью-Джерси обратились в Верховный суд США с просьбой пересмотреть решение Третьего округа. Заявление внесли в реестр 8 сентября, ответ Kalshi ожидается до 8 октября.

Потеря части спортивной выручки ударит по прогнозу

PitchBook не считает неблагоприятный исход судебных разбирательств угрозой существованию Kalshi, но признает его существенным финансовым риском. В одном из сценариев аналитики сократили валовые комиссионные доходы от спорта и Exotics на 25%. Это уменьшило прогноз на 2026 год примерно на $642 млн, а на 2030-й — на $1,4 млрд.

Авторы считают, что в случае ограничения спортивных контрактов Kalshi сможет перестроить бизнес, в том числе через получение лицензий отдельных штатов. Однако опрошенные Fortune юристы назвали такой сценарий оптимистичным из-за уже возникших конфликтов компании с местными властями.

Дополнительным фактором для оценки станет способность Kalshi нарастить направления, не связанные со спортом. PitchBook выделяет бессрочные фьючерсы: аналитики ожидают от них $50,7 млн чистой транзакционной выручки в 2026 году и $275,7 млн к 2030-му. Даже такой рост не сможет полностью компенсировать потерю спортивного сегмента.

При этом структура торгов уже постепенно меняется. По данным Bernstein, доля криптовалютных контрактов на Kalshi выросла с менее 5% в январе до примерно 20% в августе. Оборот контрактов на сырьевые товары с начала года достиг около $590 млн.

В мае Kalshi привлекла $1 млрд в раунде Серии F при оценке в $22 млрд под руководством Coatue. К нему присоединились Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley и ARK Invest.

В августе стало известно, что платформа собрала $1,12 млрд в рамках частного размещения акций.

Премудрые киты

Напомним, в сентябре Европейское управление по ценным бумагам и рынкам указало на то, что Polymarket и Kalshi не получили разрешений, которые обычно требуются для продажи контрактов на исходы событий в Евросоюзе.

Источник