Strategy лишилась источника денег на биткоин. Что это значит для курса

Почему ключевой инструмент миллиардных покупок биткоина у крупнейшего в мире держателя криптовалюты дал сбой

«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.

Один из главных механизмов покупки биткоина у компании Strategy Майкла Сэйлора перестал работать в штатном режиме. Привилегированные акции Stretch (STRC) уже несколько недель торгуются ниже номинала в $100, что ограничивает возможности компании привлекать через них средства для новых покупок биткоина.

С начала июня STRC не могут вернуться к отметке $100. На закрытии торгов 16 июня бумаги стоили $91,79, что стало одним из самых низких значений с момента их запуска в июле 2025 года.

rbc.group

Для Strategy STRC имеют особое значение. По данным STRC.live, менее чем за год за счет выпуска этих акций было приобретено 112 910 биткоинов из общего резерва компании в 846 842 монеты, который она начала формировать в 2020 году.

STRC были запущены в 2025 году как бессрочные привилегированные акции с плавающей дивидендной ставкой. Конструкция инструмента предполагает, что бумаги должны торговаться максимально близко к номиналу в $100.

Когда цена находится на этом уровне, Strategy может выпускать новые STRC и привлекать дополнительный капитал. Полученные средства компания использует для покупки биткоина. Однако пока акции торгуются ниже номинала, такой механизм фактически не работает, поскольку выпуск новых бумаг становится невыгодным.

Почему курс STRC упал

Одной из причин давления на STRC аналитики CoinDesk называют снижение курса биткоина. Исторически эти акции часто двигались вслед за первой криптовалютой, которая сейчас торгуется примерно на 50% ниже октябрьского максимума.

$BTC/USD

64 956 -835 (-1,27%)

ОКХ Jun 17 18:13:00

1д
3д
1м
3м
1г
5л

Еще один фактор связан с дивидендными выплатами. После недавнего погашения $1,5 млрд долга долларовый резерв Strategy для выплаты дивидендов был значительно израсходован. По оценке CoinDesk, оставшихся средств достаточно примерно для семи месяцев выплат по STRC, тогда как ранее резерв покрывал около двух лет таких обязательств.

По данным на 17 июня, долларовый резерв компании составляет около $1,1 млрд. При этом в обращении находятся STRC более чем на $10,49 млрд с дивидендной ставкой 11,5% годовых. Кроме того, у Strategy остаются и другие долговые обязательства.

Дополнительным фактором мог стать и конкурирующий инструмент. По данным Coindesk, аналогичные привилегированные акции SATA компании Strive под руководством Вивека Рамасвами торгуются практически по номиналу и предлагают доходность около 13% годовых против 11,5% у STRC. Strive также входит в число крупнейших корпоративных держателей биткоина (7 место на июнь 2026 года).

Кроме того, SATA предусматривают ежедневные дивидендные выплаты, тогда как Strategy выплачивает дивиденды по STRC дважды в месяц. Еще одним преимуществом Strive издание называет отсутствие непогашенного долга.

В отличие от STRC, которые торгуются ниже номинала, SATA продолжают удерживаться около $100. Это позволяет Strive использовать тот же механизм привлечения средств на покупку биткоина, который сейчас фактически недоступен для Strategy через STRC.

Несмотря на проблемы с STRC, Strategy продолжает увеличивать резерв. С начала июня компания уже дважды сообщала о покупке биткоинов примерно на $100 млн за счет размещения обыкновенных акций MSTR. Часть привлеченных средств также направляется на пополнение долларового резерва компании. Этот резерв используется в том числе для выплаты дивидендов по STRC.

CoinDesk допускает, что рынок фактически требует от Strategy повышения дивидендной ставки еще примерно на 1 процентный пункт для восстановления спроса и возврата STRC к номиналу.

Влияние на курс

Автор серии аналитических материалов о финансовой модели Strategy и привилегированных акциях компании под псевдонимом @thedefivillain считает, что текущий разрыв между STRC и SATA выглядит чрезмерным. По его мнению, дополнительной доходности SATA примерно в 1,5 процентного пункта недостаточно, чтобы объяснить почти $8 разницы в цене между двумя инструментами.

Капитализация STRC за несколько месяцев выросла примерно с $3 млрд до более чем $10 млрд. По его мнению, из-за этого во время каждого нового отклонения от номинала («депега», англ. depeg) требуется значительно больше ротации между продавцами (ранними покупателями или продающими на волне паники) и новыми покупателями, чтобы бумаги вернулись к $100.

Эксперт допускает, что Strategy повысит дивидендную ставку по STRC до 12% уже в июле и может продолжить ее увеличение в дальнейшем. По его мнению, STRC в конечном итоге вернутся к номиналу в $100, но если биткоин продолжит падать, на это потребуется гораздо больше времени.

«Пока STRC торгуются ниже номинала, через них не проходят новые вливания капитала в биткоин. Поэтому сейчас мы наблюдаем более органичную динамику у $BTC без попыток [трейдеров] заранее отыгрывать будущие вливания через STRC», — отметил эксперт.

Источник