Суровая правда о криптоинфраструктуре и сделках по слияниям и поглощениям;

Затем наступил период огромного избытка капитала. Венчурные фонды привлекли миллиарды в ходе предыдущего цикла, в результате чего казны криптовалютных компаний оказались переполнены неиспользованными денежными средствами. По мере созревания рынка основатели столкнулись с жестокой преградой — а именно с переизбытком технологических примитивов и острой нехваткой масштабируемых каналов распространения среди потребителей.

Чтобы доказать своим инвесторам эффективность проекта, крипто-основатели начали покупать себе путь в корпоративный мир. Они стали платить предприятиям Web2 и традиционным финансовым учреждениям за партнерства в области дизайна, пилотные программы и необязывающие меморандумы о взаимопонимании.

Это — самая страшная ловушка венчурного бизнеса, которая маскирует реальную структурную трансформацию, происходящую в сфере цифровых активов.

Почему платные корпоративные пилотные проекты — это тупик

Вот неприкрашенная правда о современном рынке криптовалют для предприятий: корпорации Web2 не заинтересованы в ваших инновациях с открытым исходным кодом. Им нужен ваш простаивающий венчурный капитал и поток доходов с первого дня.

Основатели криптовалютных стартапов тратят сотни тысяч из своих казн на субсидирование пилотных проектов с традиционными финансовыми учреждениями. Корпорация Web2 получает деньги за публикацию пресс-релиза, выполняет задачу своей внутренней инновационной лаборатории и затягивает команду Web3 в восемнадцатимесячный аудит на соответствие нормативным требованиям.

Печальная реальность заключается в том, что 95 % этих пилотных проектов никогда не дойдут до серийного внедрения. Компаниям Web3 редко удаётся привлечь традиционные корпорации в качестве долгосрочных постоянных клиентов SaaS, поскольку корпоративная архитектура и готовность к риску компаний Web2 просто не рассчитаны на масштабирование программного обеспечения сторонних крипто-поставщиков под собственными брендами.

Между тем обе стороны оказались в ловушке B2B-миража. Криптостартапы пытаются продавать инфраструктуру финансовым учреждениям. Финансовые учреждения пытаются продавать структурированные продукты протоколам Web3. Обе стороны пожимают друг другу руки в переполненном зале, глядя на пустой стадион: розничного потребителя там нет.

История уже знакома с таким сценарием:

• Fintech Bank Labs 2012–2018 годов: ранние финтех-стартапы в сегменте B2B годами платили традиционным банкам за пилотные проекты по проверке концепции. Банки пожинали PR-выгоды, в то время как практически ни один из пилотных проектов не превратился в реальный потребительский продукт.
• Крах телекоммуникационного рынка 1996–2001 годов: после принятия Закона о телекоммуникациях инфраструктурные стартапы привлекли более 500 миллиардов долларов на прокладку миллионов миль «темного» оптоволокна, не имея при этом собственных каналов распространения среди потребителей. Более 90 % из них обанкротились. Спустя десятилетие четыре гиганта, объединившие дистрибуцию, захватили более 80 % рыночной стоимости, запустив потребительские приложения именно на этих каналах.

Web2 не арендует инфраструктуру — он её покупает

Когда примитив Web3 действительно выйдет на реальный рынок распространения, действующие игроки Web2 не останутся бессрочными клиентами поставщиков. Они просто приобретут инфраструктуру и переведут её под свой контроль.

Посмотрите, как рынок уже консолидируется:

• Stripe и Bridge: Stripe не заключал бессрочного контракта с поставщиком на использование сторонних API для стейблкоинов. Как только Bridge продемонстрировал годовой объем трансграничных операций в 5 млрд долларов, Stripe полностью выкупил компанию за 1,1 млрд долларов, чтобы интегрировать инфраструктуру стейблкоинов непосредственно в свой глобальный платежный слой.
• Robinhood и Bitstamp: Robinhood не вступала в партнерство с внешней платформой для международной экспансии. Компания приобрела Bitstamp за 200 млн долларов, получив в рамках одной сделки более пятидесяти глобальных регуляторных лицензий и институциональную ликвидность.

Этот сдвиг знаменует начало агрессивного цикла консолидации в сфере слияний и поглощений. По мере того как протоколы с недостаточным финансированием и стартапы, гоняющиеся за пилотными проектами, закрываются, рынок открывает редкую возможность для стратегической экспансии. Для капитализированных игроков рынка и протоколов Web3 высшего уровня настал момент для неорганического роста. Вместо того чтобы тратить годы на непроверенные внутренние исследования и разработки или субсидировать корпоративные пилотные проекты, приобретение проверенной в боях инфраструктуры, регуляторных лицензий и налаженных каналов сбыта по реалистичным оценкам является самым быстрым способом увеличить долю рынка.

Для стартапа Web3, стремящегося сегодня стать настоящим «единорогом», опора на открытый исходный код и платные партнерства с предприятиями — это тупик. Настоящая защищенность теперь требует структурных преград, таких как собственные регуляторные лицензии, глубокая ликвидность сети или механизмы блокировки дистрибуции, которые инженерная команда Web2 не сможет воспроизвести за один уик-энд.

Как функционирует следующий потребительский цикл

Волна списаний протоколов, закрытий стартапов и эксплойтов, которую мы наблюдаем сегодня, — это не признак упадка криптовалют. Это необходимая рыночная «гигиена». Она уничтожает «охотников за пилотными проектами» и очищает поле для следующего цикла, создавая идеальные условия, при которых лидеры категорий скупают проверенные технологии и каналы дистрибуции, в то время как остальные сходят с дистанции.

Предстоящее расширение B2C не будет происходить за счет тысяч автономных dApp, борющихся за настройку кошельков. Оно будет проходить через строгое разделение рынка по принципу 80/20.

1. 80% (регулируемые потребительские шлюзы)

Небольшая группа из трех–пяти гигантов Web2 и финтеха, включая такие компании, как Visa, Stripe, Robinhood, PayPal и BlackRock, будет контролировать 80 % общего объема криптовалютного рынка и розничной ликвидности. Они обеспечат недостающие компоненты для массового внедрения: регуляторную защиту, соблюдение законодательства, интеграцию с фиатными валютами и интуитивный интерфейс без лишних сложностей. Конечный потребитель даже не будет знать, что использует инфраструктуру Web3. Он просто заметит, что транзакция прошла мгновенно и бесплатно.

2. 20 % (испытательная площадка DeFi для НИОКР)

Остальные 20% останутся безразрешительной «песочницей» DeFi в стиле «Дикого Запада». Именно здесь разработчики будут продолжать создавать базовые ончейн-примитивы, тестировать агрессивную токеномику и проверять первоначальное соответствие продукта рынку (PMF) среди опытных пользователей криптовалют.

Новая воронка стартапов

В рамках этой парадигмы путь к масштабированию компании Web3 полностью меняется. Основатели должны сначала подтвердить раннее соответствие продукта рынку (PMF) в 20-процентной «песочнице» DeFi. Как только объем и полезность будут доказаны, масштабирование не будет происходить за счет создания с нуля автономного B2C-бренда. Оно будет достигаться за счет интеграции в один из немногих регулируемых шлюзов Web2, контролирующих 80 % распределительного слоя, или поглощения одним из них.

Крупными победителями предстоящего цикла B2C станут не команды Web3, растрачивающие средства на необязывающие корпоративные меморандумы о взаимопонимании. Ими станут инфраструктурные команды, незаметно создающие фундаментальные «рельсы» институционального уровня, предназначенные для непосредственного подключения к каналам распространения Web2 в тот момент, когда откроются шлюзы розничного рынка.

Источник