Биткоины подражателей Сэйлора принесли миллиарды убытков. Что это было

Стратегия копирования биткоин-резервов обернулась крахом для десятков криптокомпаний, и сектор, накопивший более 420 тыс. $BTC в прошлом году, наблюдает убытки на миллиарды долларов

«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.

Всего год назад ажиотаж вокруг скупающих биткоин компаний создал новый сектор криптоэкономики. Во главе со Strategy Майкла Сэйлора десятки далеких от крипторынка организаций в 2025 году начали покупать главную криптовалюту в качестве резерва.

Период их пиковой активности сменился затяжным медвежьим рынком и теперь этот сектор находится в многомиллиардных «бумажных» убытках. В результате часть новоиспеченных «криптокомпаний» уже отказалась от биткоина. Некоторые провели делистинг.

Речь идет о так называемых DAT-компаниях (digital asset treasuries), решивших скопировать стратегию Strategy. Последняя с 2020 года накапливала биткоин в основном благодаря привлечению заемных средств. Одновременно с этим курс ее акций MSTR показал рост более 3600% от первой покупки биткоина до локального пика в середине 2025 года. А это более чем в три раза больше процентного прироста самого биткоина, который вырос за то же время примерно на 1100%.

Именно эта динамика привлекла к себе внимание. Как описал всплеск интереса к таким проектам генеральный партнер старейшего биткоин-фонда Pantera Capital Космо Цзян, «ситуация очень быстро накалилась, и нас атаковали со всех сторон». И, как отметили в Bloomberg, фонд вложился примерно в два десятка таких компаний.

С мая по ноябрь 2025 года курс биткоина преимущественно торговался выше $100 тыс. — это совпало с пиком ажиотажа вокруг DAT. А пик цены биткоина в $126,2 тыс. пришелся на октябрь прошлого года, после чего курс снизился почти на 50% к концу июля 2026 года. Падение котировок усугубилось тем, что биткоин в течение месяцев падал во время роста цены на золото в начале года, а также роста фондовых рынков, которые обновляли максимумы.

Боль инвесторов

За 2025 год DAT накопили более 420 тыс. монет $BTC, а число компаний, которые купили биткоин по ценам выше $100 тыс., выросло с десятков более чем до 200. Многие из этих компаний не создавались с нуля, а выходили на биржу через слияние (SPAC) с представленными на биржах организациями, что сильно упрощало выход на торговые рынки.

Не только фонды, но и ключевые участники крипторынка продвигали новый тип криптокомпаний. Например, Дэвид Бейли — владелец издания Bitcoin Magazine и бывший советник президента США Дональда Трампа по криптовалютной политике, запустил DAT под названием Nakamoto, на счету которой почти 4,5 тыс. биткоинов. А некоторые отмечали, что для акций DAT-компаний биткоин на балансе является фундаментальным преимуществом относительно глобального рынка криптовалют.

Как заявил основатель Blockstream, один из первых разработчиков главной криптовалюты и кандидат на роль анонимного создателя биткоина Сатоши Накамото Адам Бэк в середине 2025 года: «Пора менять альткоины на биткоин или на бумаги компаний, которые его скупают».

Бэк также поддержал запуск Nakamoto и инвестировал во французскую DAT-компанию The Blockchain Group. В прошлом году он также намеревался продать $4 млрд в биткоине для другой структуры — BSTR Holdings, возглавляемой Брендоном Лютником, сыном министра торговли США Говарда Лютника.

Но теперь все изменилось. Концепция рассыпалась — биткоин больше не продвигается как «цифровое золото» с теми же защитными от геополитических и макроэкономических рисков свойствами, как у настоящего металла. А DAT в целом пока больше похожи на высокорискованный крипторынок, нежели надежную бизнес-стратегию.

От пика в мае 2025 года акции Nakamoto (NAKA) упали на 99,6%, а выход BSTR на рынок так и не состоялся, находясь в процессе пересмотра условий. Ту же, что и BSTR, судьбу переживает один из крупнейших держателей ETH Ether Machine, заявивший, что «текущие рыночные условия делают продолжение сделки нецелесообразным».

Даже крупнейшие корпоративные держатели криптовалют, такие как Twenty One Capital (XXI) с балансом более 43,5 тыс. биткоинов, фиксируют 90-процентное падение своих акций. Хотя основатели некоторых таких криптопроектов все же успели заработать миллионы долларов, сами компании несут многомиллиардные убытки.

Нереализованные убытки в миллиардах долларов крупнейших по сумме криптовалют на балансе DAT-компаний. Источник: Bloomberg

Нередко такие компании фиксируют убытки, продавая ранее купленные биткоины. Даже крупнейших держатель $BTC компания Strategy продала часть своих биткоинов из-за долговых обязательств на миллиарды долларов.

Таким образом, стратегия, которая принесла успех первопроходцам, сейчас ставит под удар десятки компаний и их инвесторов. А вера в бесконечный рост биткоина оказалась слишком высокой ценой для многих акционеров.

Акции самой Strategy — MSTR, упали на 80% от пика 2025 года. Компания продолжает выпускать и продавать новые акции или долговые обязательства, компенсируя резерв для дивидендов и финансируя за счет этого новые покупки биткоина.

Источник