Отчет QCP Capital: почему дилеры делают ставку на резкий рост биткоина к заседанию ФРС

Трейдинговая фирма QCP Capital выпустила очередной рыночный обзор, в котором разбирает, почему рынки перешли в режим избегания риска и как эта динамика отражается на позиционировании в опционах на биткоин. Аналитики компании отмечают, что давление на рискованные активы сейчас формируют сразу два фактора — геополитика вокруг Ближнего Востока и ужесточающаяся риторика Федеральной резервной системы (ФРС) в преддверии конца месяца.

Нефть тянет вверх, технологический сектор — вниз

По данным QCP, распродажу на фондовом рынке возглавил сектор полупроводников: инвесторы обеспокоены тем, что крупные облачные провайдеры (гиперскейлеры) могут сократить траты на инфраструктуру для искусственного интеллекта. Это спровоцировало демонтаж одной из самых перегруженных сделок этого года — ставки на дальнейший рост капитальных расходов на ИИ. Капитал при этом перетек в защитные сектора и энергетику, которые показали динамику лучше рынка на фоне снижения позиций в высокобета технологических именах.

Геополитическая премия за риск в нефти остается значительной. Марка Brent торговалась выше $85 за баррель, вернувшись к месячным максимумам, и была на пути к недельному приросту более 10%. Эскалация противостояния между США и Ираном усилила опасения по поводу перебоев поставок — особенно после того, как США возобновили морскую блокаду, нацеленную на иранские порты у Ормузского пролива. Ценовая динамика остается крайне чувствительной к заголовкам новостей.

1-недельный график Brent/USD

Биткоин удерживает $63 000, а приток в ETF прервал серию оттока капитала

Биткоин, как отмечают в QCP, продолжает торговаться в узком диапазоне. Спотовая цена держится около $64 100 — актив консолидируется после того, как 17 июля кратко опускался ниже $63 000, а внутри дня достигал минимума в $62 924 на фоне обострения напряженности между США и Ираном.

1-недельный график BTC/USD и 200EMA. Источник: Bitstamp

Ethereum при этом продолжает отставать от рынка. В пятницу, 17 июля, актив открылся на отметке $1 863,16, после чего опустился до $1 832,29 — попытка закрепиться выше $1 900 оказалась временной. Ближайшее сопротивление находится на уровне $1 847, а 200-дневная скользящая средняя в районе $2 400 остается ключевым рубежом, который быкам нужно отвоевать, чтобы заметно улучшить общую структуру рынка.

Впрочем, потоки капитала стали более благоприятными. Спотовые биткоин-ETF в США зафиксировали четыре торговых дня подряд с притоком средств — это происходит как раз в момент, когда цена тестирует сопротивление около $64 000. Такая динамика — резкий разворот после рекордной серии оттока капитала на $8 млрд, наблюдавшейся ранее.

Что предлагает QCP: суть стратегии с короткой гаммой перед заседанием ФРС

Отдельный блок отчета QCP посвящен позиционированию на рынке опционов, и здесь стоит объяснить механику подробнее — она построена на производных инструментах (опционах на биткоин), а не на спотовой покупке или продаже актива.

Волатильность на рынке остается «продавленной» — реализованная волатильность продолжает сжиматься, пока биткоин держится в диапазоне $63 000–$65 000, несмотря на постоянный поток геополитических заголовков. Из-за этого краткосрочные опционы стоят относительно дешево — их цена не отражает тот «хвостовой» риск, который потенциально несет в себе нефтяной кризис.

Как это работает, если объяснять по шагам:

• Трейдеры начали активно покупать опционы колл на рост биткоина к концу месяца, рассчитывая на то, что напряженность вокруг Ормузского пролива спадет и цена сможет вырваться из диапазона.
• Продавцы этих опционов (маркет-мейкеры, или дилеры) в результате оказались в позиции «короткая гамма» по верхней части рынка — то есть при резком росте цены им придется докупать биткоин, чтобы захеджировать свои обязательства.
• Каждая такая докупка сама по себе подталкивает цену выше, создавая эффект самоусиливающегося движения — именно этого и добивается стратегия, если ставка на снижение напряженности сработает.

Параметры позиционирования: заседание Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) пройдет 28–29 июля, и именно к этой дате приурочен спрос на опционы колл. Дилеры оказались в шорте по гамме на верхней части диапазона — это увеличивает вероятность ускоренного движения цены вверх, если ситуация вокруг Ормузского пролива разрядится.

Преимущество такой стратегии в том, что она позволяет участникам рынка относительно недорого поставить на возможный резкий скачок цены, не покупая актив напрямую. Риск — в том, что премия за опцион будет потеряна полностью, если движение так и не случится до даты экспирации, а сама «короткая гамма» дилеров может как ускорить движение вверх, так и создать дополнительную волатильность в случае резкого разворота новостного фона.

QCP также отмечает, что до недавнего времени был силен спрос на защиту от падения цены (скошенность волатильности, или skew, в сторону путов) — на фоне эскалации конфликта с Ираном. Однако после возобновления притока в ETF этот спрос немного ослаб, что указывает на постепенное смещение баланса ожиданий рынка от защитных сценариев к сценариям роста.

Резюмируя, отчет фиксирует хрупкое равновесие: нефть держит рынок в напряжении, а сжатая волатильность биткоина оставляет пространство для резкого движения в любую сторону, как только один из факторов давления ослабнет.

Ситуация сейчас напоминает сжатую пружину — чем дольше цена держится в узком коридоре под двойным давлением нефти и ожиданий ФРС, тем сильнее может быть выход из него, когда один из факторов сдвинется с места.

Приток средств в ETF и позиционирование дилеров в опционах указывают, что часть рынка уже готовится к движению вверх, тогда как геополитический фон продолжает удерживать цену от резких шагов.

Мнение ИИ

С точки зрения машинного анализа данных текущая конфигурация рынка опционов не нова: похожий механизм короткой гаммы дилеров уже описывался ранее, когда аналитики объясняли ускорение роста биткоина через принудительные покупки маркет-мейкеров у отметки $75 000. Тогда сценарий сработал в сторону роста, но сама механика гамма-сжатия одинаково способна усилить и падение цены при развороте новостного фона, а не только рывок вверх.

Особый интерес вызывает совмещение двух триггеров в одном временном окне — заседания ФРС и эскалации у Ормузского пролива, через который проходит значительная доля морских поставок нефти. Подобное совпадение календарных и геополитических рисков исторически повышало не только волатильность нефти, но и корреляцию криптовалют с традиционными рискованными активами. Остается открытым вопрос — сохранится ли эта корреляция, если один из факторов ослабнет раньше другого.

Источник