Марк-цена в криптовалюте. Почему позицию могут ликвидировать раньше

Цена на графике может не дойти до уровня ликвидации, а позиция уже окажется закрыта. Причина в том, что фьючерсные биржи оценивают риск не только по последней сделке, но и по специальной расчетной марк-цене

У бессрочного фьючерса одновременно существует несколько цен. Одна показывает последнюю сделку на конкретной бирже, другая ориентируется на спотовый рынок, третья используется для оценки открытой позиции. Обычно разница между ними невелика, но при большом кредитном плече даже доли процента могут решить, останется сделка открытой или будет ликвидирована.

Марк-цена и обычная котировка

Марк-цена (Mark Price), которую в некоторых интерфейсах называют ценой маркировки, — расчетная стоимость фьючерсного контракта. Биржа использует ее для оценки состояния позиции и риска ликвидации.

Будьте в курсе
движения ваших монет

Алерты, котировки в реальном времени и новости рынка — в одном приложении

4,8 на основе 40 К оценок в App Store и Google Play

rbc.group

Она не обязана совпадать с ценой последней сделки. Например, биткоин-фьючерс может торговаться по $80 200, а марк-цена в этот момент составлять $80 100. Если критическая отметка позиции находится на $80 100, для ликвидации важна именно вторая цифра.

При изолированной марже цена ликвидации показывает уровень марк-цены, при котором биржа начинает принудительно закрывать позицию. В режиме общей маржи механизм сложнее: состояние зависит уже от всего счета, поэтому отображаемая цена ликвидации может быть лишь ориентиром.

Три цены одного фьючерса

Цена последней сделки показывает, сколько заплатили в самой свежей операции на конкретной площадке. Она зависит от заявок в ее торговом стакане и может резко измениться после крупного ордера.

Индексная цена отражает более широкий рынок. Она рассчитывается по спотовым котировкам с нескольких крупных площадок.

Марк-цена строится на основе индексной цены и дополнительно учитывает состояние фьючерсного рынка. Например, последняя сделка может пройти по $80 200, индексная цена составлять $80 050, а марк-цена — $80 100.

Для владельца обычного биткоина такое расхождение почти ничего не меняет. Для позиции, которой до ликвидации осталось несколько десятых процента, оно уже может оказаться критическим.

Защита от ценовых выбросов

Если бы позиции ликвидировали только по цене последней сделки, один крупный ордер мог бы ненадолго обрушить котировку на конкретной площадке и принудительно закрыть сделки других трейдеров.

Допустим, биткоин стоит около $80 тыс. На одной бирже крупная продажа на несколько секунд проталкивает фьючерс до $79 500, тогда как на других площадках рынок почти не меняется. Если ликвидация позиции находится на $79 700, последняя сделка уже прошла ниже этой отметки.

Марк-цена в такой ситуации может остаться выше $79 700, поскольку учитывает более широкий рынок. Краткий выброс тогда не приведет к ликвидации.

Но от настоящего падения рынка этот механизм не защищает. Если биткоин дешевеет сразу на крупных площадках, индексная и марк-цена тоже пойдут вниз.

Стоп-лосс может не успеть

Проблема возникает, когда стоп-лосс и ликвидация зависят от разных цен. Допустим, длинная позиция по биткоину ликвидируется при $80 тыс. Трейдер поставил стоп на $80 100 и ожидает, что сделка закроется раньше. Но стоп настроен на цену последней сделки.

Она все еще составляет $80 150, тогда как марк-цена уже опустилась до $80 тыс. В таком случае ликвидация может начаться раньше, чем сработает стоп.

Биржи, как правило, отдельно предупреждают о таком сценарии. Поэтому важно проверить не только уровень стопа, но и то, какая цена запускает его и какая используется для ликвидации. Для короткой позиции принцип тот же, только критическое движение происходит вверх.

Из чего складывается марк-цена

Единой формулы для всех площадок нет. Общая задача — сделать расчет менее зависимым от случайной сделки на одной бирже.

Например, на Bybit для бессрочных фьючерсов рассчитывает несколько вариантов цены и использует медианное значение. В расчете участвуют индексная цена, положение фьючерса относительно спотового рынка и ставка финансирования.

Сам индекс тоже не привязан к одной площадке: он формируется из спотовых котировок нескольких крупных рынков.

Запоминать формулу трейдеру не требуется. Практический смысл проще: марк-цена должна лучше отражать состояние рынка в целом, чем последняя сделка в одном торговом стакане.

Схожий принцип применяется на Binance и OKX, хотя конкретные формулы и источники котировок у площадок различаются.

Когда расхождение становится опасным

Главный фактор здесь — кредитное плечо. У позиции с плечом 2х или 3х обычно остается значительный запас до принудительного закрытия. При 20х или 50х расстояние до ликвидации гораздо меньше, поэтому даже небольшое расхождение цен может решить судьбу сделки.

Путаницу добавляет отображаемая прибыль. На некоторых площадках нереализованный результат можно видеть по цене последней сделки, тогда как риск ликвидации оценивается по марк-цене.

Например, длинная позиция открыта по $80 тыс., а последняя сделка проходит по $80 500. На экране видна прибыль. Но марк-цена может составлять $80 250, и именно она будет определять, насколько далеко позиция находится от ликвидации. Поэтому прибыль на экране и запас прочности позиции — не одно и то же.

Плавающая цена ликвидации

Цена ликвидации не всегда остается на одном уровне. Особенно это заметно при общей марже, когда обеспечением служат средства всего торгового счета.

Убыток по другой позиции, открытие новой сделки или изменение доступного баланса способны ухудшить состояние счета. Прибыль, наоборот, может увеличить запас.

В таком режиме принудительное закрытие можнь зависеть от состояния всего счета, а цена ликвидации рядом с отдельной позицией носит справочный характер.

При изолированной марже связь проще: под одну сделку выделено отдельное обеспечение. Но даже здесь критический уровень изменится, если добавить или вывести маржу.

Поэтому цену ликвидации не всегда стоит воспринимать как линию, которая один раз появилась при открытии сделки и больше не меняется.

Проверка спорной ликвидации

После принудительного закрытия трейдер может открыть график и не увидеть свечи на указанном уровне ликвидации. Это еще не означает ошибку биржи.

Обычный график показывает цены совершенных сделок. Если площадка использует для ликвидации марк-цену, именно ее значение в нужный момент необходимо сравнивать с критическим уровнем позиции.

У разных бирж марк-цена одного и того же фьючерса тоже может немного различаться. При цене ликвидации $80 тыс. на одной площадке она может опуститься до $79 980, а на другой остаться на $80 120. В первом случае позиция попадет под ликвидацию, во втором — еще нет.

Проверять спорную ситуацию нужно по времени принудительного закрытия, истории позиции и марк-цене на конкретной площадке. Скриншота обычного свечного графика для этого недостаточно.

Источник