Исследование: капитуляция биткоин-майнеров затянулась на 287 дней

Хешрейт биткоина снижается 287 дней подряд — это один из самых длительных периодов падения вычислительной мощности за всю историю сети. Об этом говорится в отчете аналитической платформы Bitcoin Magazine Pro.

Вслед за мощностью опустилась сложность майнинга — сейчас она на 19,9% ниже пикового значения. С момента появления специализированного оборудования для добычи первой криптовалюты показатель падал сильнее лишь дважды, и обе просадки длились примерно столько же. Самая резкая из них пришлась на запрет майнинга в Китае. Тот эпизод эксперты назвали «предельно понятным»: власти отключили оборудование, поэтому рухнул хешрейт. Нынешний спад такой ясности не дает, отметили они.

Динамика сложности майнинга биткоина. Источник: X/Bitcoin Magazine Pro.

Акции майнеров подорожали вопреки падению курса

За последние 12 месяцев биткоин потерял около 46% стоимости. При этом акции публичных майнинговых компаний преимущественно выросли:

• Hut 8 — на 431%;
• Riot Platforms — на 62%;
• HIVE Digital — на 37%.

Исключением стала MARA Holdings, бумаги которой снизились на 29%.

Такая динамика нехарактерна для этой пары активов, подчеркнули специалисты. Исторически акции добытчиков торговались с плечом по отношению к цифровому золоту — в периоды коррекций они падали сильнее, а на восходящих трендах росли опережающими темпами.

Динамика акций публичных майнеров и курса биткоина за год. Источник: X/Bitcoin Magazine Pro.

В Bitcoin Magazine Pro объяснили расхождение разворотом отрасли к искусственному интеллекту. Инвесторы оценивают майнеров не как ставку на биткоин, а как поставщиков вычислительной инфраструктуры. На протяжении многих лет первая криптовалюта двигалась вместе с акциями ИИ-сектора, временами корреляция достигала 0,8-0,9. Однако затем тренд изменился: бумаги технологических компаний укрепились, а цифровое золото перешло в фазу распродажи.

Акции дорожают даже на фоне того, что за этот период биткоин-майнеры продали тысячи биткоинов. Только в первом квартале они реализовали более 32 000 BTC для покрытия операционных расходов — больше, чем за весь 2025 год.

Комиссии оплачивают десять минут работы сети

Доход майнеров формируют два источника — награда за найденный блок и комиссии за переводы. Эмиссия сокращается вдвое каждые четыре года и в перспективе достигнет нуля. После этого обеспечивать работу сети будут только комиссии. Если их окажется недостаточно, снизится и суммарный доход добытчиков, а вместе с ним — затраты, необходимые для атаки на блокчейн, отметили в Bitcoin Magazine Pro.

Дневная выручка от выплат за добычу блока уже обновила исторический минимум. Частично это следствие оттока мощностей: до перерасчета сложности интервал между единицами блокчейна превышает десять минут. Однако основной фактор — штатная работа протокола, считают специалисты.

С первого халвинга отрасль приводит один и тот же довод: количество монет в блоке снижается, но их стоимость растет, поэтому долларовая выручка остается стабильной. До сих пор этот механизм действовал, признали аналитики.

Однако сейчас курс биткоина падает вместе с объемом эмиссии. Это видно по индикатору Puell Multiple, который сопоставляет текущие доходы майнеров со средним значением за предыдущий год. Показатель опустился примерно до 0,75, что в денежном выражении составляет порядка $30 млн в сутки против средней величины ближе к $40 млн.

Второй источник дохода остается незначительным. Из тех же $30 млн ежедневной выручки на комиссии приходится около $200 000. Награда за один блок превышает весь суточный сбор комиссий: за последние 28 дней их средний дневной объем не покрывал даже одну такую выплату. При 144 блоках в сутки комиссии обеспечивают работу сети примерно на десять минут из 24 часов.

Доля комиссий и награды за блоки в доходе майнеров. Источник: X/Bitcoin Magazine Pro.

В предыдущих циклах доля комиссий кратковременно достигала десятков процентов — заметные всплески приходились на 2017, 2021 и 2023-2024 годы. В настоящее время показатель находится вблизи нуля, и подобные скачки прекратились, подытожили аналитики.

Напомним, 11 июля сложность майнинга первой криптовалюты сократилась на 5% — до 127,17 T. В середине июня показатель падал сразу на 10,09%, но затем восстановился на 7,15%.

Источник