Стейблкоины помогают госдолгу США. В чем логика и как это работает

Стейблкоины все чаще упоминаются как инструмент, который мог бы помочь сохранить стабильность на рынке госдолга США. Но структура рынка стабильных токенов не показала заметного сдвига в этом направлении

На фоне роста американского госдолга и распродажи гособлигаций США с их рекордной доходностью почти за 20-летие — стейблкоины стали все чаще появляться в заголовках как вариант развития долгового рынка. В Bloomberg написали, что Белый дом продвигает долларовые токены за рубежом, Минфин США и Госдепартамент ищут партнеров среди частных эмитентов. А Федеральная резервная система (ФРС) создает регуляторную инфраструктуру для развития отдельного направления по стейблкоинам на рынке долговых обязательств.

В августе госдолг США впервые превысил $40 трлн, увеличившись вдвое менее чем за десятилетие. В это же время доходность долгосрочных 10–30-летних гособлигаций выросла до самого высокого уровня с 2007 года. И даже несмотря на увеличение объемов выкупа этих бумаг со стороны Минфина США к концу сентября доходности по этим бумагам выросли во всех периодах.

Больше, чем просто новости
Контент, отслеживание курсов, портфеля и уведомления о ценах — все необходимое в приложении Crypto News.
Скачивайте, следите за крипторынком и управляйте информацией.

В этих условиях администрация президента США Дональда Трампа, согласно Bloomberg, выстраивает систему, где долларовые стейблкоины станут инструментом поддержки американского госдолга и укрепления статуса доллара как мирового резервного актива. А ключевая деталь этой внешнеполитической инициативы — закон $GENIUS Act, подписанный Трампом в 2025 году.

Ведь именно этот документ установил правила, требующие от эмитентов долларовых токенов держать в резервах доллары и краткосрочные гособлигации, то есть одни из наиболее ликвидных активов на рынке США и мира. Однако без регуляторных норм, прописывающих детали, закон остается рамочным — именно этот пробел и планируют заполнить в ФРС.

В конце сентября Федрезерв предложил два правила, которые должны реализовать требования $GENIUS Act на уровне регулятора. Первое предложение касается требований к капиталу и резервам, призванных гарантировать, что стейблкоины полностью обеспечены наиболее ликвидными активами, а эмитенты имеют прочную основу в периоды стресса. Второе предложение устанавливает процедуры, с помощью которых регулируемый банк может начать выпуск собственных стейблкоинов.

Даже без четких правил крупнейшие эмитенты стейблкоинов уже являются значимыми держателями американского долга. По данным на конец сентября, эмитент $USDT компания Tether держит около $140 млрд в гособлигациях, а Circle как эмитент $USDC — около $65 млрд. Такие объемы долговых бумаг на счету эмитентов стейлкоинов ставят их в ряд с целыми государствами. Доля владения госдолгом США у эмитентов приближается к 0,4%.

«Гегемония доллара США»

Глава Tether, эмитента крупнейшего долларового стейблкоина $USDT, Паоло Ардоино назвал свой продукт ($USDT) элементом безопасности для рынка гособлигаций.

Он обосновал это тем, что держатели стейблкоина, а именно 650 млн человек, «вряд ли проснутся одним утром, решив избавиться от долга [госдолг США]». Имея в виду, что для централизованных структур вроде государств или крупных компаний такой риск гораздо выше чем у сотен миллионов людей по всему миру.

Ранее он утверждал, что интересы Tether совпадают с интересами США из-за растущего использования $USDT, что способствует «гегемонии доллара США». Хотя Tether даже не зарегистрирована в США, в последние годы компания заручилась поддержкой крупного американского банка Cantor Fitzgerald и его экс-главы Говарда Лютника, который выбран Трампом в качестве министра торговли.

Показательно то, что регулируемый в США $USDC так и не смог значительно приблизиться к уровню капитализации своего главного конкурента $USDT — разница в показателях сохраняется примерно втрое. А в топ-5 по капитализации входят еще три стейблкоина, которые не предусматривают покупку гособлигаций США: DAI и USDS от проекта Sky выпускаются под обеспечение криптовалют, а USDe от Ethena использует дельта-нейтральные торговые позиции для выпуска.

Прогнозы против реальности

Таким образом на рынке пока нет серьезных изменений — примерно такая же картина по лидерам и структуре рынка была и до подписания $GENIUS Act в начале 2025 года. Но рынку прогнозируют взрывной рост, а поддержка оказывается на самом высоком уровне. Например, министр финансов США Скотт Бессент неоднократно заявлял, что рост популярности стейблкоинов может укрепить роль доллара как мировой резервной валюты.

И стейблкоины, обеспеченные гособлигациями США, по словам чиновника, создадут новый устойчивый спрос на них со стороны частного сектора. Это поможет сдержать рост госдолга и сократить расходы на его обслуживание, а также расширить глобальный доступ к цифровой долларовой инфраструктуре.

Сам Бессенн прогнозировал рост капитализации стейблкоинов до $3,7 трлн к концу десятилетия, а некоторые представители крипторынка оценили потенциал не менее $10 трлн в 2028 году.

Если представить, что прогноз Бессента осуществится, то такая ситуация, при текущих вводных, поставила бы эмитентов на первое место по объему госдолга на счетах, опередив Японию ($1,1 трлн), Великобританию ($1 трлн) и Китай ($0,6 трлн) вместе взятых.

Однако пока что динамика далека от прогнозных значений, а регулирование так и остается рамочным. К тому же темпы роста госдолга США увеличиваются практически каждый год. Рост госдолга с начала года до конца сентября 2026 года составил более $1,5 трлн и это примерно в пять раз больше всей капитализации стейблкоинов. Более того, это составляет более 50% капитализации всего крипторынка.

И хотя стейблкоины действительно являются немалой частью рынка гособлигаций, динамика рынка стейблкоинов и роста госдолга указывает на глубокое отставание первого от покрытия значимой части второго. С ростом самого долга процентные платежи также увеличиваются, что также добавляет новых вводных к ожиданиям влияния стейблкоинов на ситуацию с государственным долгом США.

Источник