Кевин Юнаи из RWA Inc заявляет, что платформы должны обеспечить ликвидность, чтобы раскрыть потенциал рынка реальных активов (RWA) объемом 320 миллиардов долларов

Токенизированные активы должны стать торгуемыми, чтобы раскрыть свою реальную ценность

Сектор реальных активов (RWA) потратил годы на то, чтобы доказать, что традиционные активы могут быть представлены в блокчейне. Для Кевина Юнаи, основателя и генерального директора RWA Inc, этот спор в настоящее время в основном решен. Более важный вопрос заключается в том, могут ли токенизированные активы создать более эффективные финансовые рынки.

«Простая токенизация — это размещение представления актива в блокчейне, — сказал Юнаи. — Продуктивные финансовые операции в блокчейне — это когда этот актив становится пригодным к использованию: торгуемым, доступным для финансирования, подлежащим залогу, комбинируемым, прозрачным и связанным с реальной экономической доходностью».

Именно это различие является ключевым для следующего этапа развития рынка RWA. Сама по себе токенизация может создать цифровую оболочку вокруг актива, но она не приводит автоматически к появлению ликвидности, спроса со стороны инвесторов, прозрачности или доверия со стороны институциональных инвесторов. Настоящая инновация начинается тогда, когда токенизированные активы становятся программируемыми финансовыми инструментами, связанными с проверенными денежными потоками, надлежащим раскрытием информации, возможностью передачи в соответствии с нормативными требованиями и функциональной рыночной инфраструктурой.

По мнению Юнаи, сектор должен перейти от эмиссии к практическому применению. Самые сильные платформы не будут просто помогать эмитентам выпускать токены, обеспеченные активами. Они будут способствовать функционированию этих токенов в рамках более широкой финансовой экосистемы, обеспечивая доступ к кошелькам, биржам, депозитариям, инфраструктуре DeFi, системам отчетности и вторичным рынкам, соответствующим нормативным требованиям.

«Сама по себе токенизация не является инновацией, — сказал он. — Инновация заключается в превращении реальных активов в программируемые финансовые инструменты с фиксированным предложением».

Для обеспечения ликвидности требуется нечто большее, чем просто выпуск токена

Следующим узким местом в отрасли RWA является не создание активов, а их торгуемость.

Сегодня существует множество токенизированных активов, но лишь относительно немногие из них обладают значимой ликвидностью. Юнаи считает, что это связано с тем, что рынок уделял чрезмерное внимание платформам эмиссии, в то время как не уделял должного внимания созданию инфраструктуры, необходимой для поддержки активных и надежных рынков.

«Отрасли нужно нечто большее, чем просто платформы эмиссии, — сказал он. — Ей нужна полноценная рыночная инфраструктура».

Эта инфраструктура включает регулируемые вторичные рынки, надежных маркет-мейкеров, стандартизированное раскрытие информации, надежное хранение, проверенное ценообразование, взаимосовместимое соблюдение нормативных требований, уровни идентификации, институциональные механизмы расчетов и четкие механизмы выкупа.

Без этих компонентов токенизированные реальные активы (RWA) рискуют превратиться в статичные цифровые сертификаты, а не в активные финансовые инструменты. Инвесторы должны понимать, чем они владеют, как оценивается актив, какие риски они принимают на себя и как они могут открывать или закрывать позиции в соответствии с четкими правилами.

По мнению Юнаи, ликвидность не создается путем выпуска токена. Она создается благодаря доверию, стандартам, распространению и глубине рынка. Это означает, что сектор RWA должен развивать те же институциональные основы, которые поддерживают традиционные рынки, одновременно используя возможности блокчейна для повышения прозрачности, эффективности и доступности этих рынков.

Уважение как к блокчейну, так и к правовой реальности

Распространенной ошибкой при токенизации является предположение, что эффективность блокчейна может заменить правовую и операционную дисциплину. Юнаи отвергает эту точку зрения.

«Необходимо уважать оба мира», — сказал он. «Блокчейн обеспечивает скорость, прозрачность, автоматизацию и глобальный охват. Реальные активы требуют юридической обеспеченности, структур владения, хранения, процедур KYC, отчетности, оценки и процессов выкупа».

Этот баланс имеет решающее значение. Токенизированный актив имеет ценность только в том случае, если токен привязан к четко определенному экономическому праву или праву собственности. Это право должно подкрепляться юридической документацией, хранением активов, правилами допуска инвесторов, ограничениями на передачу, обязательствами по отчетности и процедурами выкупа.

Другими словами, токен не может существовать отдельно от реального актива, который он представляет. Правовая структура должна обеспечивать юридическую силу. Актив должен поддаваться проверке. Права инвестора должны быть четко определены.

«В RWA Inc мы не считаем, что юридическая реальность исчезает только потому, что актив токенизирован», — сказал Юнаи. «Правильная модель заключается в сочетании юридических структур, соответствующих нормативным требованиям, с эффективными механизмами блокчейна».

Блокчейн может улучшить финансовую инфраструктуру, но он не устраняет необходимость надлежащего управления. Именно для институциональных инвесторов это различие определит, останутся ли RWA крипто-экспериментом или станут основным классом активов.

Доступ важнее ликвидности

Распространенный аргумент в пользу токенизации заключается в том, что она упростит торговлю традиционно неликвидными активами. Юнаи считает, что это верно, но не полностью. Первое преимущество — это доступ.

До токенизации многие инвесторы не имели доступа к частным активам из-за географических ограничений, регулирования, высоких минимальных сумм инвестиций, банковских ограничений или контроля со стороны посредников. Токенизация может снизить некоторые из этих барьеров, сделав участие более эффективным, долевым и доступным во всем мире.

Ликвидность приходит позже.

«Важны и то, и другое, но доступ стоит на первом месте», — сказал Юнаи. «Невозможно обеспечить устойчивую ликвидность, не обеспечив сначала надежный доступ».

Эта последовательность имеет значение. Если актив становится торгуемым до того, как инвесторы доверят его структуре или поймут связанные с ним риски, любая появляющаяся ликвидность может оказаться неглубокой или временной. Устойчивая ликвидность зависит от надежного доступа, распределения в соответствии с нормами, проверенной информации и доверия к рыночным правилам.

Таким образом, главная перспектива токенизации заключается не просто в том, что инвесторы смогут легче продавать активы. Она заключается в том, что больше инвесторов смогут воспользоваться возможностями, которые ранее были для них недоступны.

Стандарты, необходимые институциональным инвесторам

Чтобы токены RWA стали массовым явлением, институциональным инвесторам нужна уверенность. Для этого требуется гораздо больше, чем просто техническая инфраструктура.

Юнаи считает, что рынку нужны четкие стандарты в отношении проверки активов, хранения, юридической применимости, оценки, раскрытия информации, аудита, соблюдения нормативных требований, мер контроля KYC и AML, ограничений на передачу, прав выкупа и текущей отчетности.

Цель — обеспечить сопоставимость. Институциональные инвесторы должны иметь возможность оценивать токенизированные активы так же строго, как и традиционные финансовые продукты. Им необходимо знать, чем они владеют, кто контролирует актив, как обрабатываются денежные потоки, что происходит в случае дефолта, как разрешаются споры и как предоставляется информация на протяжении времени.

Без общих стандартов рынок RWA рискует фрагментацией. Каждый эмитент, платформа, юрисдикция и категория активов могут действовать на основе разных допущений, что затрудняет инвесторам оценку рисков по различным продуктам. Однако при наличии стандартов RWA могут стать не просто набором изолированных экспериментов по токенизации, а полноценным институциональным классом активов.

Где формируется стоимость в экосистеме RWA

По мере развития токенизации стоимость не будет распределяться равномерно по всей структуре. Важную роль играют инициаторы активов, депозитарии, поставщики услуг по обеспечению соответствия, биржи и протоколы DeFi. Но Юнаи считает, что наиболее стратегическая позиция будет принадлежать платформам, контролирующим доверие, распространение и ликвидность.

«Наибольшая ценность достанется платформам, контролирующим доверие, распространение и ликвидность», — сказал он.

Это означает, что победителями не обязательно станут компании, которые токенизируют наибольшее количество активов. Выпуск токенов — лишь одна из составляющих рынка. Более надежная возможность заключается в создании надежных финансовых сетей вокруг токенизированных активов.

Эти сети должны объединять эмитентов активов, инвесторов, депозитариев, системы обеспечения соответствия нормативным требованиям, данные о ценообразовании, торговые площадки и инфраструктуру отчетности. Они также должны гарантировать, что токенизированный актив является реальным, подлежит принудительному исполнению, соответствует нормативным требованиям и пригоден для использования.

В долгосрочной перспективе Юнаи считает, что инвесторы также должны получить значимую выгоду. Если токенизация будет работать так, как задумано, она должна снизить трение, повысить прозрачность, уменьшить барьеры доступа и открыть путь к более качественным возможностям.

Настоящая цель заключается не в токенизации активов ради самой токенизации, а в создании более эффективных рынков вокруг них.

От криптовалютной ниши к инфраструктуре рынков капитала

Сектор RWA часто оценивается по общей стоимости токенизированных активов. Юнаи считает, что эта цифра будет иметь значение, но она не должна быть единственным критерием успеха.

«Успех — это не только триллионы долларов токенизированных активов, — сказал он. — Эта цифра появится, если инфраструктура будет построена правильно».

Более значимым признаком прогресса станут развитые вторичные рынки, стандарты институционального уровня, доступ для глобальных инвесторов, прозрачная отчетность, а также то, что токенизированные активы станут частью повседневной финансовой инфраструктуры.

Через пять лет Юнаи не хочет, чтобы RWA рассматривались как криптовалютная ниша. Он видит их как часть следующего этапа эволюции рынков капитала, где реальные активы, цифровые каналы, доступ в соответствии с нормативными требованиями и программируемые финансы будут функционировать совместно.

Такое видение требует от отрасли выхода за рамки простого выпуска токенов. Необходимы глубина рынка, юридическая ясность, защита инвесторов, надежная инфраструктура и активы, создающие реальную экономическую ценность.

«Цель заключается не просто в токенизации старой финансовой системы, — сказал Юнаи. — Цель — построить систему лучше».

Источник