Бутерин усложняет презентацию Ethereum на Уолл-стрит, целясь в Биткойн

Ранее на этой неделе соучредитель Ethereum Виталик Бутерин заявил, что оценка $ETH как токена, сжигающего комиссионные, «никогда не была столь убедительной, как казалось», и что его следует оценивать как средство сбережения (SoV).

По словам Бутерина, оптимизация Ethereum в качестве средства сбережения «соответствует принципам децентрализации и CROPS», то есть устойчивости к цензуре и захвату, открытому исходному коду, конфиденциальности и безопасности.

Обновленные нарративы об Ethereum

Хотя идея «$ETH как средства сбережения» существует уже много лет, её выдвижение на первый план сейчас стало бы продолжением провалившейся кампании «ультразвуковые деньги» и предыдущих попыток позиционировать этот актив как «цифровую нефть» наряду с «цифровым золотом» биткоина.

Будьте в курсе
движения ваших монет

Алерты, котировки в реальном времени и новости рынка — в одном приложении

Наведите камеру телефона, чтобы установить

4,8 на основе 40 К оценок в App Store и Google Play

Хотя реакция на этот поворот была неоднозначной даже среди сторонников Ethereum, руководители компаний, управляющих казначейскими активами $ETH, приветствовали это изменение. Председатель совета директоров Bitmine Том Ли, чья компания владеет около 6 миллионов $ETH, назвал комментарии Бутерина о средстве сбережения «кардинальным сдвигом», подтверждающим правильность стратегии компании. Джозеф Любин, который контролирует Consensys и возглавляет компанию Sharplink, управляющую активами $ETH, заявил, что, хотя «золото и $BTC являются высокоэффективными денежными средствами и отличными средствами сбережения, $ETH идет еще дальше».

Между тем компания Etherealize, основанная после того, как Бутерин и Фонд Ethereum выделили соучредителю Вивеку Раману грант на 2024 год с целью убедить руководителей Уолл-стрит в преимуществах Ethereum, опубликовала пост о том, что $ETH является программируемым средством сбережения. Раман ретвитнул пост Бутерина, но не присоединился к дискуссии.

Компания уже продвигает идею $ETH как средства сбережения на Уолл-стрит. В январе 2025 года она позиционировала $ETH как «диверсифицированное дополнение к биткоину», поскольку это «средство сбережения с денежным потоком», а также сравнила $ETH с нефтью. В апреле 2026 года Etherealize, по сути, утверждала, что $ETH может заменить биткоин, захватив совокупную денежную премию золота и $BTC.

Таким образом, если акцент Бутерина на аспекте $ETH как средства сбережения наберет обороты, Уолл-стрит, возможно, придётся пересмотреть своё понимание этого актива в соответствии с объяснениями Бутерина. Если они убедятся в этом, то, возможно, им также придётся переоценить свои позиции по $BTC.

Цена снизилась

В любом случае, хотя в каждой презентации Etherealize звучали все более амбициозные заявления об $ETH, цена в августе 2025 года ненадолго достигла рекордного уровня около 4 946 долларов, но сейчас торгуется примерно на 58 % ниже этого пика.

Если приток средств в биржевые фонды (ETF) на $ETH свидетельствует об интересе Уолл-стрит к эфиру как к активу, то эти потоки, измеряемые в долларах США, с октября 2025 года демонстрируют тенденцию к снижению, как и приток средств в биткоин-ETF. За тот же период совокупные притоки средств в ETF на $ETH сократились на 23 %, в то время как для ETF на $BTC снижение составило 12 %.

Падение цен на оба актива также повлияло на эти притоки: на момент написания статьи цена $BTC за последний год снизилась на 30 %, а $ETH — на 41 %.

Бутерин отверг прежние аргументы

Уолл-стрит, возможно, останется в недоумении не только из-за очередного обновления нарратива, но и из-за аргументации, лежащей в его основе. Etherealize и Бутерин, похоже, пришли к схожим выводам по несколько разным причинам.

Например, в то время как Etherealize утверждал, что сжигание комиссий перенаправляет стоимость всей активности Ethereum в $ETH и что $ETH является «потенциально дефляционным», Бутерин теперь преуменьшает важность сжигания. Аргументация Бутерина также ослабляет ответ Etherealize на аргумент, выдвинутый биткойнером Джоном Пфеффером в 2017 году: что выплата вознаграждения стейкерам за счет новой эмиссии перераспределяет стоимость от держателей, которые не участвуют в стейкинге, к тем, кто участвует.

Ранее в этом году Etherealize отвергла возражение о том, что доходность стейкинга — это всего лишь инфляция, argumenting that the burn offsets issuance and that a meaningful part of the yield comes from transaction fees. Если сжигание останется незначительным, а комиссии окажутся ненадежным источником дохода, как теперь утверждает Бутерин, то большая часть доходности стейкинга будет поступать за счет новой эмиссии, что подтверждает точку зрения Пфеффера. Это негативно сказывается на держателях, не участвующих в стейкинге, но помогает трежери-компаниям, таким как Bitmine, которая ставит на стейкинг около 84% своих $ETH. По состоянию на понедельник компания заявила, что при текущей доходности рассчитывает зарабатывать $ETH на сумму 309 млн долларов в год.

Более того, Etherealize раскритиковал Биткойн, заявив, что он «выбрал окостенение, поскольку ценит краткосрочную стабильность больше, чем долгосрочную жизнеспособность». Бутерин теперь призывает к «по крайней мере частичному окостенению» и в Ethereum, как только его ядро будет завершено.

Что такое средство сбережения? Единого ответа нет

В любом случае, одной из главных проблем для сторонников концепции «средства сбережения» как в лагере биткоина, так и в лагере Ethereum является то, что термин «средство сбережения» не имеет общепринятого определения, а многие активы, считавшиеся средствами сбережения, потерпели неудачу. Например, нет единого мнения о том, как долго актив должен сохранять свою стоимость или насколько он может упасть в цене и при этом по-прежнему считаться средством сбережения.

По словам Бутерина, «первым и самым важным показателем, характерным для средства сбережения», является «выживание». Он перечисляет и другие показатели, но одно лишь выживание может оказаться не слишком обнадеживающим для тех, кто стремится защитить свой капитал: криптовалютное пространство полно альткойнов, которые обвалились более чем на 90 % и продолжают «выживать» годами.

Если взглянуть на историю, то вампум утратил свою ценность в XVII веке после того, как люди нашли способ производить его дешевле. Серебро также столкнулось со своими проблемами, когда его использование в чеканке монет было приостановлено, а в XIX веке США вывели его из обращения. Сегодня как сторонники Ethereum, так и некоторые биткоин-энтузиасты используют серебро в качестве аналогии при обсуждении этого конкурирующего актива, поскольку все они стремятся завоевать звание «цифрового золота».

Однако с исторической точки зрения это, возможно, не самая удачная аналогия, поскольку золото также переживало многолетние падения стоимости с двузначными показателями. Между тем, поскольку «цифровое золото» сейчас в основном ассоциируется с биткоином, этот актив также известен своей резкой, хотя и снижающейся, волатильностью.

Столкновение двух почти идентичных нарративов

Поэтому, если самые активные сторонники Ethereum начнут продвигать нарратив «$ETH — это SoV», то попытка привлечь традиционных инвесторов с Уолл-стрит может оказаться тяжелой борьбой:

• Предыдущие попытки Ethereum отличить себя от биткоина, по-видимому, не принесли ожидаемого результата.
• Теперь Ethereum, возможно, переходит к позиционированию в качестве средства сбережения, — сфере, в которой среди криптоактивов доминирует биткоин.
• Около половины аргументов, которые Бутерин приводит в пользу $ETH как средства сохранения стоимости (выживаемость, медленные изменения, отсутствие политических интриг в протоколе, простота самостоятельного хранения и возможность запуска узла на скромном оборудовании), уже приписываются $BTC.
• Хотя и сторонники Ethereum, и сторонники Bitcoin постоянно меняют свои аргументы, чтобы привлечь инвесторов, позиция Биткойна как средства сбережения остается доминирующей.

Еще одна попытка усовершенствовать историю Биткойна

Некоторые лидеры мнений в сообществе Ethereum сейчас утверждают, что эта блокчейн-сеть обладает всеми основными преимуществами Биткойна и добавляет к ним нечто дополнительное. Например, в одном из обновлений концепции Бутерина $ETH был описан как «программируемое средство сбережения». Это перекликается с кампанией «ultrasound money», которая аналогичным образом заимствовала нарратив Биткойна о «надежных деньгах» и пыталась доказать, что $ETH — еще лучшие деньги. Это не сработало.

Даже один из ведущих влиятельных лиц в сообществе Ethereum, соучредитель Bankless Дэвид Хоффман, продал весь свой $ETH в мае 2026 года. Он написал, что тезис «$ETH — это деньги» скорее исчерпал себя, чем потерпел неудачу, и что он по-прежнему оптимистично настроен по отношению к сети, но отметил, что, по его мнению, «лишь незначительная часть этого успеха найдет отражение в $ETH».

Отвечая на пост Бутерина, Хоффман сказал: «Время, выбранное для всего этого, создаёт впечатление, что это исходит из позиции слабости, а не силы». В той же ветке он также добавил: «Я считаю, что вселенная/[context]/окружение, в котором мы живём, не подходит для процветания $ETH как актива».

Он также добавил более оптимистичную ноту: «Лучший путь для Ethereum [is] вперед. Если вы проходите через ад, продолжайте идти».

Проще, но сложнее

С одной стороны, предложение Бутерина оценивать $ETH как средство сбережения (SoV) делает аргументацию проще и понятнее. Однако контекст — сходство с биткоином и постоянные изменения в нарративе — может сделать ситуацию более сложной.

На данный момент биткоин, по-видимому, по-прежнему остается лидером среди криптоактивов в качестве средства сбережения для большинства инвесторов. Вероятно, лишь меньшинство будет более внимательно изучать каждую сеть, пытаясь понять, насколько они действительно децентрализованы, насколько хорошо подготовлены к постквантовой криптографии, какая из них имеет лучшую модель безопасности, каковы их технические различия и возможности, проблемы внедрения, а также планы развития обеих экосистем.

Как показывает история, по ни одному из этих аспектов нет единого мнения. В результате инвесторы опираются скорее на свои убеждения, чем на неопровержимые аргументы в пользу инвестирования в тот или иной актив.

3-кратный SoV против 5,7-кратного SoV

В своей статье от декабря 2017 года «Взгляд (институционального) инвестора на криптоактивы» Джон Пфеффер утверждал, что существует «вероятность того, что $ETH заменит биткоин и станет доминирующим несуверенным денежным средством сбережения просто благодаря своим чистому потенциалу средства сбережения», но что «объективный наблюдатель отдал бы биткоину значительно больше шансов, чем $ETH, стать таким средством сбережения».

Сейчас, девять лет спустя, $BTC сохранил и увеличил свою стоимость лучше, чем $ETH. Если исходить из цен, приведённых Пфеффером в статье — около 13 000 долларов за биткоин и 700 долларов за эфир, — то биткоин вырос примерно в 5,7 раза, а эфир — менее чем в 3 раза. В любом случае, игра в создание нарративов продолжается.

Источник