Новое предложение Ethereum предусматривает сокращение эмиссии до нуля, если объем стекинга ETH достигнет $112 млрд

Исследователи и разработчики Ethereum предложили постепенно сжигать вознаграждение валидаторов по мере роста стекинга.

Сжигание достигнет 100%, когда в стекинге будет размещено примерно 60,25 млн $ETH (около половины общего объема эмиссии), что приведет к обнулению чистой эмиссии и потенциально усилит долгосрочную дефицитность и оценку $ETH, ограничив дальнейшее размывание доли существующих держателей.

Стекинг — это способ обеспечения безопасности Ethereum. Держатели блокируют $ETH и запускают программное обеспечение, которое проверяет транзакции, а сеть платит им за это, создавая новые $ETH. Эти участники являются валидаторами, а вновь созданные $ETH — это вознаграждение. Сжигание означает безвозвратное уничтожение монет, а не их выплату.

Каждые 6,4 минуты, по завершении того, что Ethereum называет эпохой, часть вознаграждения каждого валидатора вычитается и уничтожается, а не перенаправляется куда-либо еще, при этом эта доля линейно возрастает до 100% по мере приближения стекинга к точке насыщения.

Валидаторы по-прежнему будут получать оплату за ту же работу, и они сохранят все комиссионные сборы и чаевые, заработанные за создание блоков. Сжигается только вновь созданный $ETH. Вычет из вознаграждений валидаторов будет происходить постепенно, поэтапно в течение 18 месяцев, с примерно 6 месяцами до этого, пока будет распространяться обновление, то есть понадобится примерно два года на адаптацию.

Рисунок 1. Текущая кривая никогда не обрывается. Предлагаемая кривая достигает нуля на отметке 50%. Источник: Shaurya Malwa.

Предложение подписали 6 исследователей, включая Джастина Дрейка на Ethereum Foundation. Оно было опубликовано за несколько дней до крайнего срока для рассмотрения небольших изменений в Hegotá, следующем обновлении Ethereum Network.

По мнению авторов, проблема заключается в том, что стекинг никогда не перестает приносить прибыль. Даже если бы каждый $ETH был помещен в стекинг, доходность все равно оставалась бы около 1,5%, поэтому всегда есть причина добавлять больше.

Жером де Тише, один из авторов предложения, прогнозирует, что к январю 2028 года в стекинге будет находиться более 70 млн $ETH, если ничего не изменится. В предложении говорится, что после определенного уровня дополнительный стекинг начнет делать Ethereum менее безопасным, поскольку в конечном итоге $ETH оказывается у бирж и поставщиков услуг стекинга, а не у его владельцев, в то время как мелкие индивидуальные стейкеры оказываются вытесненными.

Сегодня в стекинге находится около 41 млн $ETH, или около 34% от общего объема предложения. Согласно данным отслеживания, еще 2,5 млн человек стоят в очереди на активацию, ожидая 6 недель или больше, и никто не стоит в очереди, чтобы покинуть систему.

Рисунок 2. Ethereum находится на расстоянии 16 пунктов от уровня, который в предложении рассматривается как потолок. Источник: Shaurya Malwa.

Ethereum ограничивает скорость присоединения и выхода валидаторов, поэтому оба направления образуют прямую линию. Ограничение существует для того, чтобы большой блок не мог войти или выйти достаточно быстро, чтобы дестабилизировать сеть. В очередь входа входят $ETH, ожидающие начала стекинга, в очередь выхода — $ETH, ожидающие остановки. В настоящее время может быть активировано около 57 600 $ETH в день.

Предложение разделило разработчиков и участников рынка Ethereum.

Генеральный директор Aave Labs Стани Кулечов заявил в своем блоге, что приближение вознаграждений за стекинг к нулю сделает стратегии заимствования $ETH в основном нежизнеспособными. Как показывают данные, большая часть заимствованных на Aave $ETH используется для покупки большего количества $ETH, помещенных в стекинг, что выгодно лишь в то время, когда доход от стекинга превышает стоимость займа.

Майк Силагадзе, основатель протокола ликвидного стекинга ether.fi, возражает как против самого процесса, так и против его сути.

«Проект EIP опубликован с 48-часовым уведомлением для комментариев», — написал он на X, назвав это «серьезным изменением сетевой экономики с далеко идущими последствиями для всего DeFi». Он добавил, что это изменение «очевидно вытеснит соло-стейкеров, которые не субсидируются EF или другими», и оставит стекинг «крупным централизованным структурам с нулевой стоимостью капитала», а также «7 из 10 ведущих протоколов DeFi» столкнутся с оттоком капитала.

Силагадзе был более откровенен в отношении влияния предложения на цены. «Люди, которые помещают $ETH в стекинг, не продают его», — написал он, утверждая, что предложение «остановит размещение новых $ETH в стекинге» и может вернуть в обращение более $10 млрд $ETH.

Более важный вопрос заключается в том, войдет ли это предложение в обновление Hegotá, запланированное на 3-4 квартал 2026 года, которое будет сосредоточено на структурной оптимизации, устойчивости к цензуре и сокращении размера государства.

Фундаментальное изменение денежно-кредитной политики Ethereum — постепенное снижение и последующее обнуление вознаграждений за стекинг на уровне консенсуса после того, как будет размещено 50% предложения — происходит всего за несколько дней до крайнего срока включения Hegotá 6 августа. Оно сопровождается лишь черновым вариантом реализации, состоящим примерно из 300 строк, и отсутствием консенсуса среди валидаторов и стейкеров, чьи доходы будут снижены.

Такое сочетание факторов делает гораздо более вероятным пропуск Hegotá и переход к более позднему форку, чем внедрение этого. Сами авторы отмечают, что каждый месяц задержки позволяет коэффициенту стекинга расти примерно на 1,5% пункта.

Источник