Экономика рестейкинга не работает — $10,8 млрд заблокированы ради $30 тыс. комиссий

• В 2026 году рестейкинг начал приносить гораздо меньше прибыли.
• Комиссии всех отслеживаемых DefiLlama протоколов за прошедшие семь дней составили всего $30,722.

Ещё недавно рестейкинг считался одним из главных новых рынков Ethereum. Идея выглядела почти идеально: ETH на стейкинге можно использовать повторно для обеспечения других сервисов и получать за это дополнительное вознаграждение. В систему быстро пришли миллиарды долларов, появились токены ликвидного стейкинга, а вокруг EigenLayer выросла целая индустрия.

Однако к осени 2026 года обнаружился неприятный факт: капитал из рестейкинга не ушёл, его там по-прежнему очень много. Проблема в другом — этот капитал генерирует малую экономическую активность.

Больше, чем просто новости
Контент, отслеживание курсов, портфеля и уведомления о ценах — все необходимое в приложении Crypto News.
Скачивайте, следите за крипторынком и управляйте информацией.

По состоянию на 28 сентября в категории рестейкинг было заблокировано около $10,84 млрд, тогда как комиссии всех отслеживаемых DefiLlama протоколов за семь дней составили всего $30,722. Протокольная выручка за тот же период была ещё меньше — около $429, следует из актуальных данных DefiLlama.

Для сравнения, в категории ликвидного стейкинга находилось около $61,68 млрд, а недельные комиссии достигали $30,85 млн, согласно статистике DefiLlama по ликвидному стейкингу.

Данные DefiLlama

Если сопоставить комиссии с TVL, то один доллар капитала в ликвидном стейкинге сейчас генерирует примерно в 176 раз больше комиссий, чем доллар в рестейкинге.

Это сравнение не следует воспринимать как доходность инвестора или чистую прибыль компаний: DefiLlama использует собственную методологию учёта комиссий и дохода для различных протоколов. Однако разрыв хорошо показывает главную проблему рынка — объём предложения криптоэкономической безопасности оказался несопоставим со спросом на неё.

$7,1 млрд внутри EigenCloud и $22 тыс. комиссий

Основная часть капитала рестейкинга по-прежнему сосредоточена вокруг EigenLayer, который теперь развивается в рамках EigenCloud.

На EigenCloud приходится около $7,11 млрд TVL, или почти две трети всего капитала категории. При этом за семь дней система сгенерировала $22,080 комиссий, а показатель выруски протокола у DefiLlama оставался нулевым. Методология сервиса объясняет это тем, что учитываемые вознаграждения направляются поставщикам капитала, а не остаются у самого протокола.

Это хороший пример того, почему TVL сама по себе всё меньше говорит о качестве DeFi-бизнеса.

$7 млрд заблокированных активов доказывают, что EigenLayer способен привлечь огромный объём, но существует ли достаточное количество приложений, готовых регулярно платить за использование этой безопасности?

На раннем этапе рынка этот вопрос частично скрывался за ростом TVL, баллами, ожиданиями аирдропов и токеновыми стимулами. Теперь на первый план выходит обычная экономика.

LRT-протоколы тоже почувствовали перемены

Снижение хорошо заметно и в финансовых показателях отдельных протоколов ликвидного рестейкинга.

У Renzo валовая прибыль, согласно квартальной отчетности DefiLlama, сократилась с $664,8 тыс. в III квартале 2025 года до $473,5 тыс. во II квартале 2026-го.

У Kelp изменение оказалось гораздо сильнее. Его валовая прибыль за тот же период снизилась с $1,29 млн до $415 тыс.

Puffer Stake за III квартал 2025 года получил около $68,4 тыс. валовой прибыли, а во II квартале 2026 года — около $20,9 тыс.

Миллионы наград ещё не означают миллионы заработка

Особенно наглядно эта проблема проявляется в отчётности Kelp. Во II квартале 2026 года через протокол прошло около $9,43 млн валовой прибыли протокола, но одновременно DefiLlama учитывает примерно $9,02 млн себестоимость выручки. В результате валовая прибыль составила лишь $415 тыс.

Ещё интереснее структура этих потоков. За квартал Kelp получил около $460,6 тыс. наград EIGEN, но такая же сумма была отражена среди расходов — вознаграждения передавались дальше пользователям.

То есть через протокол рестейкинга действительно могут проходить миллионы долларов доходности, но значительная её часть принадлежит поставщикам капитала, а не самому бизнесу.

Риск стал реальным, а дополнительная премия снизилась

Одновременно с ухудшением экономики изменилось и само соотношение риска и потенциальной доходности.

17 апреля 2025 года EigenLayer запустил слэшинг в основной сети. Механизм позволяет AVS задавать условия для операторов, а при их нарушении — применять экономические штрафы к поставленному капиталу. Eigen Labs прямо описывает слэшинг как систему, при которой стейкинговые средства оператора могут быть уничтожены при невыполнении принятых обязательств.

Для самого EigenLayer это необходимый элемент: криптоэкономические гарантии мало чего стоят, если нарушение обязательств не имеет последствий.

Для владельца капитала расчёт выглядит иначе. Он получает базовую доходность Ethereum staking, затем добавляет новый уровень протоколов и рисков, рассчитывая получить дополнительную премию.

Если эта премия сокращается, привлекательность конструкции неизбежно падает.

Инцидент rsETH показал, сколько слоев риска появляется вокруг LRT

Хорошим примером стал инцидент с Kelp rsETH весной 2026 года.

Согласно совместному отчёту сервис-провайдеров Aave, 18 апреля 2026 года атакующий воспользовался проблемой в маршруте Kelp rsETH через LayerZero V2 между Unichain и Ethereum. Поддельный входящий пакет был принят без соответствующего сжигания на исходной стороне, что позволило высвободить 116,500 rsETH из Ethereum-адаптера.

Из полученных токенов 89,567 rsETH впоследствии оказались размещены в Aave в качестве обеспечения. Сам Aave при этом взломан не был — его смарт-контракты продолжали работать штатно, а источник проблемы находился за пределами протокола.

Этот случай важен не только как отдельный инцидент безопасности. Он показывает структуру рисков современного LRT: поверх Ethereum staking могут одновременно появляться риск рестейкинга, смарт-контракта и мостов и риски интеграции токена с кредитными протоколами.

И если дополнительная доходность за принятие этих рисков становится небольшой, экономическая логика продукта начинает работать против пользователя.

Предупреждение о рисках:

Информация на сайте носит исключительно информационный и образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией или финансовым советом. Криптовалюты и цифровые активы связаны с высоким уровнем риска, включая возможную потерю капитала. Редакция не несёт ответственности за решения, принятые на основе опубликованных материалов. Перед принятием инвестиционных решений рекомендуется проводить собственное исследование (DYOR). Ознакомиться с редакционной политикой https://happycoin.news/about/

Источник