Эта публичная компания незаметно контролирует 20 % предложения токенов ENA компании Ethena

Нью-йоркская компания раскрыла информацию об этой доле в отчете о результатах за квартал, закончившийся 30 июня. StablecoinX начала торги под тикером USDE 26 июня, на следующий день после завершения слияния с TLGY Acquisition Corp., превратив криптовалютную казну в котируемые на бирже акции.

$ENA — это токен управления Ethena, актив, используемый для голосования по определенным вопросам протокола и, в рамках структуры Ethena, потенциально позволяющий получить долю в экономике экосистемы. Проще говоря, StablecoinX не просто строит свою деятельность вокруг Ethena. Теперь она занимает место за столом переговоров.

Крупная ставка на Ethena

Фонд Ethena предоставил 284,95 млн токенов $ENA, в то время как инвесторы PIPE в рамках слияния внесли ещё примерно 2,75 млрд в виде наличных средств и токенов. Это не пассивное вложение. Это сконцентрированная ставка на проект, стоящий за $USDe.

По цене закрытия $ENA на 30 июня, равной 0,07204 доллара, StablecoinX оценила рыночную стоимость казны в 218,4 млн долларов. В балансе указано 212,9 млн долларов, поскольку правила бухгалтерского учета обязывают компанию отражать эти цифровые активы по первоначальной стоимости за вычетом списаний, а не просто ежедневно переоценивать их по рыночной стоимости.

Именно в этой бухгалтерской тонкости и проявляются первые признаки проблем. Волатильные колебания цены $ENA могут приводить к убыткам на бумаге, даже если количество токенов остается неизменным. StablecoinX сообщила о квартальном убытке в размере 34,2 млн долларов, в основном из-за списания по обесценению $ENA на сумму 36,2 млн долларов, в то время как скорректированный убыток составил всего 188 204 доллара.

$USDe связывает казначейские облигации с долларом

$USDe стремится торговаться на уровне около 1 доллара, но не полагается исключительно на привычную модель резервирования, состоящую из наличных средств и казначейских векселей. Ethena использует хеджированные криптовалютные позиции и другое обеспечение, а sUSDe — это версия, которая предоставляет пользователям доступ к вознаграждениям, генерируемым системой.

Математика выгоды понятна. Большее количество $USDe в обращении может означать больше комиссий протокола, и Ethena заявляет, что ожидаемый рост будет поддерживать держателей $ENA через систему распределения доходов. StablecoinX фактически привязала свою историю с котируемыми акциями к этому циклу и продолжает работать.

К 31 июля объем предложения $USDe от Ethena достиг 3,9 млрд долларов. Компания сообщила о совокупных комиссиях протокола в размере более 800 млн долларов с момента запуска и коэффициенте обеспечения около 101,7%, что означает, что заявленное обеспечение превышало объем $USDe в обращении на тот момент.

Именно эти цифры инвесторы будут подвергать постоянным стресс-тестам. Профицит не является постоянной защитой от проблем с финансированием, сбоев в торговле, мер регулирующих органов или внезапного массового оттока средств. Сам $ENA остается волатильным криптоактивом, и его цена может быстро превратить оптимистичный сценарий с казначейством в кошмар для баланса.

StablecoinX развивает операционные направления бизнеса

StablecoinX пытается показать, что представляет собой нечто большее, чем просто «обёртку» для $ENA на фондовом рынке. По данным компании, её децентрализованный узел-верификатор, который проверяет и ретранслирует сообщения между блокчейнами, к 12 августа обработал совокупный межсетевой объём транзакций на сумму более 3 млрд долларов.

Торговля StablecoinX на рынке ведется под тикером USDE. Источник изображения: Tradingview.

Кроме того, компания запустила раннюю версию платформы StablecoinX Harness, призванную предоставить предприятиям единое программное решение для работы со стейблкоинами вместо необходимости объединять несколько сервисов. За последние две недели июня компания получила 62 372 доллара дохода от инфраструктуры, а в июле подписала контракт с первым клиентом Harness.

Руководство планирует добавить услуги по распространению в 2027 году, если это позволят рынки и регулирующие органы. Это подразделение должно предоставить инвесторам косвенный доступ к $USDe — цель, которая позволит StablecoinX глубже проникнуть в отрасль, где дизайн продукта и одобрение регулирующих органов могут быстро изменить экономику.

У инвесторов в стейблкоины появился котируемый инструмент

StablecoinX предоставляет инвесторам в акции возможность получить доступ к одной криптоэкосистеме, не владея $ENA напрямую. Компромиссом является концентрация риска: состояние казны, корпоративная стратегия и привлекательность на фондовом рынке растут или падают в зависимости от роста Ethena и $USDe, цены $ENA, а также правил, регулирующих стабильные монеты.

Следующие отчеты покажут, сможет ли операционная деятельность выйти за рамки первоначального всплеска доходов от инфраструктуры, сохранит ли $USDe своих пользователей и устойчивость, а также повлияют ли новые правила на план развития. Инвесторы также будут следить за портфелем $ENA, новыми убытками от обесценения и расширением или сужением разрыва между ценой акций USDE и стратегией компании в отношении казначейства цифровых активов (DAT).

Источник