Три DeFi-протокола выплатили держателям $96 млн за месяц. Но только один сделал это честно

Hyperliquid, Pump.fun и edgeX вернули токенхолдерам $96,3 млн за 30 дней. Это один из крупнейших совокупных выплат среди DeFi-проектов в 2026 году. Но за одной цифрой скрываются три совершенно разные истории.

Почему это не обычные выплаты

Большую часть криптоистории DeFi-протоколы «вознаграждали» держателей токенов одним способом: печатали новые токены и раздавали их. Чем больше токенов в обращении — тем ниже цена каждого. Держатели получали номинальный доход, который съедало разводнение.

Hyperliquid, Pump.fun и edgeX работают по другой модели. Они зарабатывают комиссии с реальной активности пользователей и направляют часть этих денег на выкуп или сжигание токенов. Предложение сокращается, а не растет. По данным DefiLlama, эти три протокола формировали большую часть месячного денежного потока к держателям во всем DeFi-секторе.

Hyperliquid: $50,95 млн из реальных комиссий

Hyperliquid — децентрализованная биржа бессрочных контрактов. За 30 дней протокол заработал $50,95 млн и направил всю сумму держателям $HYPE. Расходы на пользовательские стимулы — ноль.

Механизм работает через Assistance Fund, запущенный в январе 2025 года. Фонд получает 97% торговых комиссий и автоматически использует их для выкупа $HYPE на открытом рынке. В декабре 2025 года была предложена мера по постоянному выводу из обращения около $920 млн в $HYPE, которые накопил фонд. Если предложение пройдет, это создаст структурное сокращение предложения токена.

Модель Hyperliquid самая понятная: выплаты масштабируются вместе с торговой активностью. Плохой месяц — меньше выплат. Хороший — больше. Протокол не уходит в минус при любом раскладе.

Единственный риск — концентрация. Весь доход идет от одного продукта: торговли бессрочными контрактами. Если активность на этом рынке упадет, доходы упадут пропорционально.

Pump.fun: $22 млн выплат и смена правил на ходу

Pump.fun — платформа для запуска мемкоинов на Solana. За 30 дней она заработала $38,81 млн и выплатила держателям $PUMP $22,09 млн.

До 28 апреля 2026 года протокол направлял 100% чистых комиссий на выкуп токенов. Затем правила изменились: теперь половина идет на байбеки и сжигание через необратимый смарт-контракт, вторая половина остается на операционные нужды.

Критики указывают на слабое место: за девять месяцев работы протокол сжег токены примерно на $370 млн, но цена $PUMP так и не начала отражать доходную базу бизнеса. Это ставит вопрос о том, оценивает ли рынок токен по реальным показателям или по нарративу.

Пользовательские данные при этом улучшились. По данным CoinGecko, в апреле 2026 года 73,3% трейдеров Pump.fun зафиксировали прибыль — против 30,1% в июне 2025 года. Активных кошельков стало 3,14 млн против минимума в 1,8 млн в декабре. Около 65% прибыльных кошельков заработали от $1 до $500 за месяц — суммы небольшие, но аудитория становится более постоянным, а не разовым.

edgeX: $23 млн выплат при $8 млн дохода

edgeX — самый молодой из трех. Токен $EDGE вышел на рынок 31 марта 2026 года. За 30 дней протокол заработал $8,26 млн, а держателям выплатил $23,26 млн — почти втрое больше, чем заработал.

Разрыв очевиден: команда финансирует выплаты из резервов или из бюджетов, заложенных до запуска токена. Это распространенная практика на ранней стадии — высокие выплаты привлекают первых держателей и создают видимость успешной модели.

Проблема в том, что такая математика работает только пока есть резервы. Чтобы модель стала устойчивой, edgeX должен нарастить комиссионный доход до уровня, покрывающего выкуп токенов. Сейчас между этими двумя цифрами — трехкратный разрыв. Это главный вопрос для держателей $EDGE во второй половине 2026 года.

Что $96 млн говорят о DeFi в целом

Совокупная цифра впечатляет, но важнее структура. Только Hyperliquid выплатил держателям деньги, заработанные протоколом. Pump.fun — частично. edgeX — пока нет.

DeFi постепенно движется от модели бесконечной эмиссии к модели реальной доходности. Это здоровое направление. Но переход неравномерный: рядом с протоколами, у которых математика сходится, существуют те, кто создает видимость доходности за счет резервов.

Для инвестора разница принципиальная. Выплата из комиссий — это устойчивый доход. Выплата из резервов — это маркетинг с ограниченным сроком действия.

Источник